恒大给老板电器挖的坑到底有多大

恒大集团爆雷余震不断，家电行业白马股老板电器（002508．SZ）不慎被牵连。近日，老板电器公告称，由于精装修业务客户财务状况困难，将一次性计提坏账7．1 亿元，其中，恒大集团及其成员企业约 6．3 亿元，其他客户约 8000 万元。在老板电器的发展史上，这笔7．1亿的坏账可谓巨款，相当于2020年的净利润的一半。

计提坏账后，老板电器十年来首次出现业绩下滑。受此影响，公告发布后，老板电器股价连续下跌

实际上，在2021年厨电业市场整体规模萎缩的背景下，老板电器仍实现了逆势增长。202年，厨电市场整体的增长也呈现先扬后抑的态势。行业奥维云网（AVC）的数据显示，2021年上半年厨卫市场零售额达到726亿元，同比增长25．8％。其中，第一季度零售额295亿元，同比上涨67％；第二季度零售额430亿元，同比增长8％。但到了第三季度，油烟机、燃气灶、嵌入式等品类量额齐跌。整体来看，第一季度高速增长，第二季度开始回落，第三季度陷入负增长，2021年前三季度厨电行业高开低走之势明显。

“大环境不佳，整个家电行业面临着下行压力。”奥维云网厨卫事业部总经理赵志伟认为，实际上厨电企业的表现已经好于预期。尤其是在集成灶、洗碗机、嵌入式等新兴品类的带动下，以及厨房场景化和厨电高端化的趋势下，厨电市场仍然表现出较为强劲的增长态势。

2021年全年老板电器营收101亿元，同比增长25％；净利润13亿元，同比下滑20％。若无计提坏账，老板电器2021年净利润为21亿元，净利润增长率达到30％。

截至 2021 年 12 月 31 日，奥维线下零售市场监测月度数据报告显示， “老板品牌”吸油烟机、燃气灶零售额市场占有率分别为 30．50％、29．30％，较 去年同期分别增加 2．26、3．50 个百分点，均位居行业第一；奥维线上零售市场监测月度数据报告显示，“老板品牌”厨电套餐零售额市场占有率为 30．40％， 较去年同期增加2．40 个百分点，位居行业第一。

另外一个同源数据也值得注意，“老板品牌”吸油烟机在精装修渠道市场份额为 36．20％，位居行业第一。

成也精装修，坑也精装修。一直以来，与地产行业的精装项目异业联姻是老板电器的渠道优势。

早在2018年，老板电器的中央吸油烟机项目已和全国24个城市多家房地产商展开合作，在“全国百强房地产企业中，超过70％和老板电器达成战略合作”。北京市建委、北京市发改委、北京市科委都推出了关于老板电器中央吸油烟机在北京推广的建议性文件。2018年04月，老板电器连续两年获评恒大“卓越战略合作伙伴”。地产业的to B客户给老板电器带来稳定的出货渠道和不菲的盈利空间，这让业界艳羡不已。

图：老板电器与恒大签署战略合作伙伴关系的旧照

此外，to B渠道也缓解了疫情带来的冲击，提升了企业的抗风险能力。2020年疫情暴发期间，受到冲击影响最大的是线下渠道。电商以及精装修to B的渠道影响则较小。线上渠道从4月份开始，已经恢复到同期比较正常的水平。到5月份，行业的增长已经是两位数。

2020年9月老板电器CMO叶丹芃在接受《华尔街科技眼》专访时介绍，多元化的渠道提升了老板电器业绩复苏的能力。老板电器抓住了线上复苏的重要机遇。“我们从3月份复工复产之后，就为6·18开始做产能储备，仅618期间，我们的备货量足足比其他企业多了2个亿。因为有备而来，所以抓住了6·18的机会，实现了快速增长。”

除了老板电器，实际上其他品牌也展开了异业合作，比如方太就与房地产项目、家居设计师合作推广产品。根据采购体量的不同，付款方式都有不同。华帝方面表示，也有一小部分与地产企业合作的项目，但并不多，工程占比并不高。

对于此次巨额计提坏账，是否会影响老板电器与to B客户的合作方式，老板电器方面不愿做过多的表示，业内人士普遍认为此次的黑天鹅事件，一方面会影响厨电企业与地产客户的合作热情，也提醒企业要提升财务安全防范意识。

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