场景与生态加速推进海尔智家释放增长新动力

作者／易牟

来源／螳螂财经

12月9日，海尔电器发布公告称，特别股东大会以99．99％的赞成票顺利通过私有化议案。而在此前9月1日，海尔智家股东大会就已经以99％的高票通过议案。

这里有一个细节——两大上市公司的股东，全都是高票通过议案。

不仅如此，随着私有化的按期推进及经营治理双拐点确立，近期花旗银行、安信证券、国盛证券、中泰证券等15家机构都纷纷给出“买入”等积极评级，认为海尔智家盈利能力将持续改善，表现将更加优秀。

（数据来源：wind金融终端）

事实上，从2019年12月12日市场传闻海尔电器私有化消息至今，海尔电器累计涨幅达到77％，同期恒生指数涨幅仅为0．71％；海尔智家累计涨幅达56％，同期上证指数涨幅为15％。

这表明，无论是双方股东还是资本市场，都十分认可这一次私有化方案，对于即将于12月23日在“A＋D＋H”三地上市的海尔智家，更是充满信心！

从当下来看，海尔智家私有化释放出三大利好：

第一，合并后业务协同更加紧密，家电业务板块形成一片整体。

由于历史原因，海尔双平台业务关系复杂。其中，海尔电器负责的是国内洗衣机、热水器、制造以及内销渠道分销业务，其余的冰箱、空调、厨电及海外家电等产业则归海尔智家。

这导致两家公司的经营一致性受到钳制，国内外的销售渠道分散，常常需要靠对方解决销售和管理问题，看似分家，实则处处关联。

合并后，两者将不再具有利益牵扯，产品和渠道交错导致的管理冲突在根本上得到解决，极大程度优化运营效率、全流程的响应周期，进一步深化海内外业务协同。

经过多年海外布局，海尔智家已经在各地区站稳脚跟，各地区逐年实现收入高增长。2019年，海尔智家海外经营利润率为3．4％。据螳螂财经推算，私有化完成后，预计其海外业务经营利润率长期有望看齐国内业务经营利润率水平。

第二，财务协同更加一致，投资者理解更为简单。

过去，海尔的家电业务分置于A股和H股两地上市，不同的财务报表口径以及复杂的并表范围，无形中加大了投资者对其价值理解的难度，拉低公司的估值。

而在财务上，海尔电器积余了大量现金流，而海尔智家又因为要加速扩张现金流吃紧，使得利润率低下。

合并之后，不仅更易于投资者提升对公司的估值预期，更能够极大提升公司的财务效率，基于wind一致预测，本次私有化完成后，2019年海尔智家将减少利润漏损、增加归母净利润22．3亿元（扣除物流出表对海尔电器净利润的影响），较私有化前增长27．1％。据螳螂财经推算，2020年海尔智家在这方面的表现也会比较乐观，值得期待。