德银内地燃气股估值不吸引料盈利复合增长放缓

德银发表报告指，预期内地燃气分销商的销气量只会温和复苏，因气价下调的作用可能是减少价格劣势，而非助其重拾价格优势。行业需求复苏主要靠经济改善，直供用户需求复苏的影响不大。内地燃气股现时相当2015年预测市盈率17倍，仍然不吸引，因2014-17年的盈利年均复合增长率相对2011-14年间较慢。行业中唯一获「买入」评级的只有北控(00392.HK)。市场预期9-10月会迎来新一轮气价下调，相信每立方厘米下调的幅度介乎0.65至0.98元人民币。然而，即使下调的幅度为预测区间的上限，天然气的价格仍然分别较燃油和液化石油气高37%及26%。气价大幅调低虽可减轻上半年的价格劣势，但却不能令天然气重拾竞争力。除昆仑能源(00135.HK)外，该行微调所有内地燃气股的盈测，现时的2015-17年盈测较市场共识低3%至24%。中期业绩展望方面，料北控的经常性盈利增幅最高，按年达到24%。至於新奥能源(02688.HK)、华润燃气(01193.HK)及中华煤气的增幅则相对温和，介乎5%至9%。昆仑能源(00135.HK)受累石油勘探与生产录亏损，料盈利或跌41%。各股目标价方面，港华燃气(01083.HK)由6.4元调高至6.9元、北控由71.4元调高至72.8元、新奥能源由42.8元调高至43.3元、中国燃气(00384.HK)由11.5元调高至11.7元、昆仑能源由7.8元降至7.1元、润燃由18.8元调高至20.3元。除北控外，其他评级同维持「持有」。