天然气市场景气度持续攀升
6月以来，我国天然气行业呈现出淡季不淡的特征。近期，海外天然气价格再创新高，国内天然气价格高企，高峰限电开工率不足。随着四季度传统旺季来临，我国北方冬季天然气供暖需求叠加冬奥会用气需求，预计天然气价格会继续上涨，国内LNG价格仍有上行空间。 业内人士表示，在全球经济复苏与碳中和能源转型的背景下，国际天然气市场景气度持续攀升，成本支撑叠加煤改气政策推进，我国天然气市场长期向好，持续看好天然气板块。 事件驱动 海外天然气价格再创新高 2021年9月27日，美国天然气期货价格大幅上涨12.63%，9月28日一度涨超10%，价格再创历史新高，截至9月27日，NYMEX天然气价格涨至5.857美元/百万英热。 全球的天然气价格正在上演一轮史诗级行情，亚洲市场过去一年暴涨6倍，欧洲市场14个月内涨10倍，美国市场也达到十年来的最高点。供给端澳大利亚等国液化项目停产检修导致市场供应紧张，需求端受经济恢复、极端气候、煤改气、碳减排政策等因素影响，使得全球天然气需求增长超预期。种种迹象充分显示廉价天然气的时代已经结束，未来5-10年天然气价格将处于高景气状态。 2021年6月以来，我国天然气行业呈现出淡季不淡的特征，光大证券认为，海外天然气成本的上涨成为我国此次天然气价格上涨的重要推动力。在海外天然气价格短期内难以回落的背景下，此次天然气价格上涨持续性比2018年气荒时更强。 从海外需求端看，受北半球高温天气影响，海外天然气需求快速上涨;从海外供给端看，全球天然气供给2020年受疫情影响产量下滑，2021年逐步恢复但不能满足需求的快速增长，欧洲、美国、俄罗斯等主要天然气出口国的库存处于近几年低位，美国受飓风影响减产，俄罗斯与OPEC+减产协议持续推进。 此外，随着冬季传统旺季来临，天然气需求将进一步提升，海外天然气行业供需错配或将加剧，海外天然气价格或将持续上涨。 以天然气钻机数量代表天然气的资本开支，通过比对亚洲市场、欧洲市场与美国市场的天然气价格变化，2000-2010年天然气资本开支与亚洲市场、欧洲市场天然气价格均有明显的上涨趋势，美国市场变化幅度较小，但是同样有类似的趋势。2011-2020年，天然气资本开支、亚洲市场与欧洲市场的天然气价格都处于震荡下行的阶段。2021年以来，全球天然气价格进入新一轮上涨周期，全球天然气钻机数量开始攀升，预计天然气资本开支将迎来快速扩张的阶段。 行业前景 天然气未来进入长景气周期 随着环保意识的增强，在各国政策引导以及市场发展的共同推动下，全球减碳减排已经成为共识。天然气作为清洁能源，是碳中和目标的过渡首选。 在发电领域，燃气发电的排气中氮氧化物(NOx)、二氧化硫(SO2)、烟尘浓度、碳排放水平都显著低于燃煤发电。根据 《天然气在改善中国大气环境中作用的研究》分析，燃气电厂NOx、SO2和烟尘的排放绩效 (即单位发电量的污染物排放量)也低于煤炭发电，分别为燃煤电厂的73%、5%和36%;在碳排放方面，燃气电厂同样拥有优异表现。燃气电厂的碳排放指标仅为燃煤电厂的48%，碳减排效果显著。 在供热领域，燃气采暖炉单位供热量的氮氧化物、颗粒物排放均值、碳排放量均低于燃煤采暖炉。根据《天然气在改善中国大气环境中作用的研究》分析，燃气采暖炉单位供热量的氮氧化物排放值为燃煤锅炉排放的48.38%，几乎不排放颗粒物、二氧化硫，碳排放绩效值为煤炭的39.2%-44.5%。 能源转型趋势已经形成，不再可逆。以欧洲油气巨头为代表的油公司已经决定彻底转型，从油气巨头转型为综合性能源公司。法国石油巨头道达尔今年5月正式宣布更名为道达尔能源，同时启用了最新的能源之旅标识，展现其以传统石油业务为起点，逐渐向天然气、电力、氢能、生物质能、风能和太阳能不断延伸的发展战略。在道达尔能源的投资排序中，天然气排在了第一位。其官网信息显示，道达尔能源将不断提高天然气产量，预计到2035年，天然气产量将占总碳氢化合物产量的60%。 道达尔能源的转型只是众多油公司转型之路的一个缩影，油公司正在通过赋能天然气产业链，逐步实现能源业务转型的目标。《BP世界能源展望》(2020年版)数据显示，天然气需求总量和占比将在未来10年内保持高速增长，可以预见未来一阶段，天然气市场将得到超越以往预期的快速发展。 市场机会 天然气上游盈利弹性较大 光大证券表示，2011-2020年，我国天然气产量年复合增长率仅为7%，远不及天然气消费量的增长速度，我国需要从国外大量进口天然气以满足国内需求，其中以进口LNG为主。随着我国天然气市场对外依存度上升，国际市场波动对于我国天然气市场的影响逐渐增大，进口LNG成本的上涨支撑国内LNG价格短期内高位运行。 同时，碳中和政策下，为了实现净零排放的目标，减少二氧化碳的排放，全球范围内对于绿色能源的需求不断提升，天然气作为最清洁的化石燃料之一，二氧化碳排放量比煤炭低近50%，天然气在我国一次能源消费占比中将持续提升。2021年我国煤炭价格大幅上涨，动力煤年内最高涨幅超过100%，突破千元关口，煤炭价格持续上涨导致火电企业发电成本抬升，加上国家采取政策保障民生用电价格稳定，部分火电厂面临亏损而退出，天然气发电占比逐渐提升进一步拉动了天然气需求的增长。 此外，北京冬奥会将于2022年2月举办，冬奥会将坚守节能减排的基本原则，将加大天然气能源的使用。随着四季度传统旺季来临，我国北方冬季天然气供暖需求叠加冬奥会用气需求，预计天然气价格会继续上涨，国内LNG价格仍有上行空间。 光大证券指出，在全球经济复苏与碳中和能源转型的背景下，国际天然气市场景气度持续攀升，成本支撑叠加煤改气政策推进，我国天然气市场长期向好，持续看好天然气板块。推荐中国石油、新奥股份，建议关注广汇能源、九丰能源。 天风证券表示，LNG涨价对产业链各环节影响各异。上游盈利弹性较大，具体标的推荐新天然气，建议关注蓝焰控股、首华燃气;中游价差边际改善，具体标的推荐九丰能源，建议关注广汇能源、新奥股份;下游一体化优势明显，具体标的推荐新奥股份，建议关注新奥能源、深圳燃气。
